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宏观调控之下油脂仍易涨难跌

宏观调控之下油脂仍易涨难跌

文华“华山论剑” 作者 许亮

近期针对食用油的调控不断，连续几周抛售国产大豆和食用油，并且限制国内油厂上调价格，但在这种调控之下国内油脂并没有出现太大跌幅，反而连续三周出现了近10%的上涨。频繁调控之下的国内油脂市场仍然表现较为强势，个人认为国内油脂后期的走势仍然是易涨难跌。

自11月调控以来至12月初国内农产品市场整体出现较大幅度下跌，其中棉花下跌幅度，达到了30%左右，大豆即豆粕下跌了大约11%左右，豆油、棕榈油则出现了近14%的下跌，强麦及玉米仅出现了6%的下跌。但随后三周左右的时间内，油脂整体涨幅已经超过了10%,本周逼近11月初的高点。

我国食用油消费主要集中在菜籽油、豆油和棕榈油三大油脂，占据了整体油脂消费近90%的份额。近年来豆油、棕榈油在整体油脂中所占份额逐步上升，菜籽油则呈现逐年递减的趋势。2000年菜籽油占据了食用油消费中近60%的份额，豆油仅26%,棕榈油17%.但是到2009年菜籽油份额已经低于30%,豆油占据了45%左右的市场份额，而棕榈油也超过了30%的份额，并且有进一步上升的趋势。

在三大油脂中只有菜籽油是大部分依靠国产菜籽压榨，部分少量进口；棕榈油则完全依靠进口，主要从马来西亚和印度尼西亚进口；豆油则大部分依靠进口大豆压榨，主要来自美国和南美的进口大豆，进口依存度接近80%.

马来西亚棕榈油市场由于天气等因素产量和库存大幅下降，导致了近期涨幅较为明显，一个月内上涨幅度超过了15%,已经突破了11月份的高点。马来西亚棕榈油12月船期到岸价已经超过1万元，远期的四五月份船期到港价也达到了9900元/吨，远高于国内现货价格，目前国内各港口24度棕榈油报价维持在9400元/吨左右。内外倒挂较为严重，国内进口积极性不高，马来西亚船运机构SGS周三表示，12月日马来西亚共出口了548,372吨棕榈油，较11月日的777,761吨下降30%.其中出口到中国的大约在完成试样的拉伸、紧山矾属缩力学性能实验89,910吨，比上月下降了55%.

CBOT大豆近期也出现了10%左右的上涨，国内近期大量采购进口大豆导致了美豆期末库存大幅下降，而南美大豆受干旱影响之下市场预期其产量将出现下降，若南美本年度产量恢复不如预期，在国内旺盛的需求之下来年国际大豆既有可能出现供需缺口。这也支撑了当前国际大豆市场。从中国海关数据来看，国内11月份进口大豆量达到了548万吨，创出历年来月底新高，月份进口了4937万吨，也创出了历史新高。

以当前美豆价格计算，1月份船期到港价格接近4480元/吨，若以国内期货市场1101合约计算刺苦草压榨利润则每吨亏损300元左右，若以当前国内现货市场价格计算压榨利润也接近200元/吨的亏损。同时，阿根廷豆油12月份船期的进口到港价格在10460元/吨左右，远期四五月份的船期到港价格在10500元/吨左右，也远高于国内元/吨左右的现货价格。因此，不管是以进口大豆压榨还是直接进口豆油，相对国内豆油的价格而言都是亏损的。近期内外倒挂价格十分严重。这无疑限制了国内豆油价格的下跌空间。

正是国内油脂对进口依存度过高，使得国内丧失了定价权，而国外整体走势相对偏强对国内市场也形成了较强的支撑，尽管短期在国内宏观调整之下出现了一定幅度的下跌，但在内外价格倒挂之下也难以出现太大跌幅。在豆油与棕榈油均出现较为严重的价格倒挂之下会使国内油厂因压榨亏损出现停产或减少进口的可能，这将导致国内油脂的供应量减少，而年底又是油脂消费高峰期，一旦库存消化之后出现供需缺口，国内或将出现报复性的上涨行情。

通过前面的分析我们可以看出，在大量进口之下国内油脂整体供需相对平稳，并没有很大的缺口出现，国内价格的上涨主要是在丧失定价权之后跟随外盘的涨势。当前国内调控的主要手段是抛售国产大豆和部分食用油，由于国产大豆抛售价格相对偏高，对进衰老葶苈口大豆并未形成较大威胁，国内油厂采购不积极，近几次抛售均流拍，并未有成交。而菜籽油和部分豆油的抛售数量太少，相对于国内月均消费近200万吨而言并不能形成较大冲击。因此，本轮抛售对抑制国内油脂价格上涨并未形成很好的效果。

除了抛售政策之外，限制国内油脂厂商在一定时间内涨价也是调控手段之一，尽管这可能在短期内稳定了国内油脂消费的价格，但随着进口成本的上升，国家若不能给出较好的补贴措施可能导致后期国内油厂停产或者减产。在不能有效解决供应的情况之下一味的限价将不能起到很好的调节作用，短期内或许抑制了国内油脂的上涨，在后期供应减少之后反而易出现更大的涨幅。

由于国内油脂类进口依存度较高，国内无定价权，国内价格受外盘影响太大，同时国内大豆和油脂储备量较少，国内调控手段也较为缺乏。若短期大量进口加大国内供应反而会抬高国际价格，国内必然也难以大跌；若不增加进口国内旺盛的需求也将推高价格，在这种情况之下调控显得无力，后期油脂类走势更是易涨难跌。

作者：许亮来源：文华财经

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